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事件：4 月25 日晚，长光华芯公布2022 年年报，并于28 日晚公布2023Q1 季报。据公司公告，公司2022 年实现营业收入3.86 亿元，同减10.13%；实现归母净利润1.19 亿元，同增3.42%；扣非归母净利润0.24 亿元，同减67.35%。
2023 年Q1，公司实现营收0.90 亿元，同减19.30%，实现归母净利润亿元0.01亿元，同减94.67%。
下游激光器需求疲软，22 年至23Q1 业绩承压。受下游激光器市场需求疲软和价格竞争加剧的影响，22 年公司业绩出现下滑。高功率单管系列营收同减4.36%，高功率巴条系列同减46.14%，VCSEL 芯片同减51.86%。公司披露，高功率巴条系列主要受项目周期影响下降较多。公司高功率巴条芯片22 年市场拓展情况较好，产销量分别同增187.30%、167.43%。盈利性方面，公司销售毛利率51.57%，销售净利率30.93%，毛利率同降1.25pct，净利率同增4.06pct。
产品毛利率方面，高功率单管系列同增0.64pct，高功率巴条同增0.55pct，VCSEL 芯片同降35.73pct。目前VCSEL 芯片仍处在小批量导入阶段，因此营收及毛利表现波动较大。净利率方面，公司22 年资金利息收入大幅降低财务费用，改善了公司的净利表现。23Q1，公司业绩持续承压，毛利率降为28.86%，研发费用同增13.71%，净利率亦大幅下滑，业绩亟待修复。
高功率半导体激光芯片国产替代，VCSEL&光通信芯片成长空间广阔。（1）高功率半导体激光芯片：公司半导体激光芯片瓦数不断提升，从2021 年的30W，提升到2022 年的35W，半导体激光芯片国产化需求越来越强，公司将坚持国产替代进程。（2）VCSEL：目前公司激光雷达芯片正在头部客户验证和导入22 年12 月完成了车规体系16949 的认证，预计近期完成AECQ 产品可靠性验证。
（3）光通信：公司基于磷化铟材料体系，已经在发射端和接收端提供了量产产品。目前国内400G、800G 通信光模块硅光芯片依赖进口，公司布局硅光平台，有望受益AI 服务器算力基建浪潮。
加大研发投入成果不断，搬入新厂区产能显著提升。22 年，公司研发投入总额占营业收入的30.65%，同增37.52%，新增发明专利50 项。公司将持续加大对高功率芯片和模块方向、VCSEL 产品方向、光通信产品方向的投入。公司搬入新厂区，设备能力大幅提高，并建设完成了用于高功率半导体激光芯片的6 吋GaN 晶圆生产线，其中包括MOCVD 外延生长和晶圆制造，产能提高了5 倍以上，有能力迅速响应下游需求恢复。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现收入5.42/7.61/10.54 亿元，实现归母净利润1.41/1.84/3.00 亿元，以4 月28 日市值对应PE 分别为90/69/42 倍。
风险提示：研发进展不及预期，激光雷达上车进展不及预期、行业竞争加剧。
